华西证券：给予长城汽车买入评级

　　长城(601633)
　　事件概述
　　公司发布8月产销快报：长城批发销量11.4万辆，同比+29.3%，环比+4.6%。1-8月累计批发74.2万辆，同比+4.8%；
　　哈弗品牌8月批发销量6.7万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。1-8月累计批发42.2万辆，同比+5.4%；
　　WEY品牌8月批发销量0.6万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。1-8月累计批发3.0万辆，同比+8.2%；
　　皮卡8月批发销量1.7万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。1-8月累计批发13.5万辆，同比+7.3%；
　　欧拉品牌8月批发销量1.0万辆，同比+11.4%，环比+0.9%。1-8月累计批发6.8万辆，同比-12.3%；
　　坦克品牌8月批发销量1.5万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。1-8月累计批发8.6万辆，同比+12.9%。
　　分析判断:
　　新能源逐月提升产销同环比改善
　　新能源转型加速，产销持续攀升。公司8月产量达11.7万辆，同比+32.9%，环比+5.7%，1-8月达75.8万辆，同比+5.7%。长城8月批发销量11.4万辆，同比+29.3%，环比+4.6%。1-8月累计批发74.2万辆，同比+4.8%。8月新能源型达到2.6万辆，同比+119.8%，环比-9.1%，占比达到23.1%；其中哈弗0.7万辆，欧拉1.0万辆，魏牌0.6万辆，坦克0.3万辆。今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持终端销售的稳步推进。
　　新品持续发力公司回归主航道
　　1）哈弗品牌：哈弗8月批发销量6.7万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。1-8月累计批发42.2万辆，同比+5.4%；其中哈弗新能源8月批发销量0.7万辆。哈弗产品方面，8月21日，新哈弗H5正式上市，定价区间12.3-15.8万元，提供两种动力组合共6款型；8月25日，新能源越野SUV哈弗猛龙开启预售，将于9月上市，预售10日累计订单已超1.0万辆，欲以“1.5T+Hi4+后桥差速锁”配置抢占越野SUV市场份额。
　　2）WEY：WEY牌8月批发销量0.6万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。1-8月累计批发3.0万辆，同比+8.2%；其中，魏牌蓝山DHT-PHEV，上市以来累计销量达到2.2万辆。新品方面，魏牌高山新能源MPV于8月下旬开启预定，将在下半年上市，高山DHT-PHEV配备智能电动四驱系统，纯电续航150km。同时，魏牌新拿铁DHT-PHEV将在9月上市。随着新品上市，行业beta向上，我们看好魏牌销量逐步提升。
　　3）欧拉品牌：欧拉品牌8月批发销量1.0万辆，连续4个月销量破万，同比+11.4%，环比+0.9%。1-8月累计批发6.8万辆，同比-12.3%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。新品方面，2023款好猫和好猫GT尊荣型于8月20日上市，搭载长城自研高性能永磁同步电机，可实现最大功率135kW和峰值扭矩232N・m，性能逐步优化。
　　4）皮卡：皮卡8月批发销量1.7万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。1-8月累计批发13.5万辆，同比+7.3%；其中，长城炮8月销售1.2万辆，同比+12.5%，累计36个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。新型方面，8月2023款黑弹正式上市定价25.9万元，新增高阶智能驾驶辅助系统，实现“内饰升级、动力升级、智能安全升级”。
　　5）坦克：坦克品牌8月批发销量1.5万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。1-8月累计批发8.6万辆，同比+12.9%。坦克500族销售0.6万辆，同比+96.4%，其中坦克500Hi4-T销售0.3万辆，总订单量累计已超1.0万辆。新型方面，8月坦克400Hi4-T正式预售定价28.5万元-29.5万元，采用2.0T+9HAT动力组合，搭配P2电机，达300kW综合功率和750N・m综合扭矩，性能极佳，整体性价比优越。
　　新能源加速出海全球生态布局
　　海外销量稳健，新能源出口提速。2023年8月，公司海外批发销量3.1万辆，同比+100.0%，环比+13.8%。2023年1-8月累计出口18.2万辆，同比+95.6%。据长城公众号显示，产品方面，欧拉好猫、哈弗H6HEV和坦克500HEV等多款型，在巴西、越南、印度尼西亚等多个海外市场实现上市。渠道方面，8月长城在巴西第30店面于贝洛奥里藏特正式开业，实现渠道快速布局。
　　投建议
　　公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,635.3/2,148.5/2,517.0亿元，归母净利润为53.8/74.1/98.5亿元，对应EPS为0.6/0.83/1.11元，对应2023年9月5日收盘价26.93元/股PE为44.6/32.3/24.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　缺芯影响超预期；市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

证券星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券段迎晟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利66.06亿，根据现价换算的预测PE为34.52。

最新盈利预测明细如下：